„Myslíme si, že výsledek listopadových strategií Crescat Capital poskytuje vynikající vstupní bod pro stávající a potenciální investory. Ve všech strategiích napříč firmou dnes zůstáváme na pozici dlouhých drahých kovů (sázka na růst v delším horizontu) a ve dvou našich zajišťovacích fondech máme pouze krátké (pro krátkodobý horizont) nadhodnocené akcie,“ píše denverská firma investorům.
„Naše krátké pozice ve vybraných nadhodnocených amerických akcích zůstávají klíčovými taktickými pozicemi v globálních makrech Crescat a dlouhých i krátkých fondech. Listopadový pohyb na trhu se jeví jako poslední dech pro akcie, které jsou podezřele nesynchronizované, přičemž již probíhá hospodářský cyklus. Z našeho pohledu je umístění investorů historicky nevyvážené,“ uvádí finanční ředitel a zakladatel firmy Kevin C. Smith.
„Podle indexu SentimenTrader vykazuje poprvé za 15 let 60 % jejich indikátorů nadměrné množství optimismu, což je dosud nejvyšší hodnota. K tomu historicky nízké úrokové sazby a úzké úvěrové spredy (rozpětí) získávají nejvyšší váhu i v indexu Goldman Sachs Financial Conditions, který nedávno ukázal extrém v mechanismu umožňujícím spekulativní nerovnováhu dneška. Čtyři předchozí cyklická minima v tomto indexu pocházejí z technologické krize na počátku tisíciletí, globální finanční krize v roce 2008, rozpadu rozvíjejících se trhů v roce 2015 a Volmageddonu (masivní volatilita na finančních trzích) v roce 2018.
Bezprecedentní riziko
Z našeho pohledu je dnes riziko poklesu akcií bezprecedentní. Podle našeho 15faktorového modelu mají americké akcie nejextrémnější ocenění za posledních 120 let. Na rozdíl od předchozích vrcholů nemá obrovská nerovnováha na širokém americkém akciovém trhu v historii obdobu. Akcie vypadají zralé na velkolepé selhání,“ uvádí firma spravující aktiva v hodnotě čtvrt miliardy dolarů.
„V listopadu mělo zlato nejstrmější měsíční pokles za poslední čtyři roky, ale na nový sekulární býčí trh se zlatem je ještě brzy. Od 6. srpna do 30. listopadu zlato pokleslo na téměř 14% ziskovost. Tato korekce byla ještě horší, než náhlý březnový propad během pandemického krachu, kdy zlato během 10 dnů ztratilo 12 %. V té době se začal vyprávět medvědí (poklesový) příběh o drahých kovech, ale ti, kteří dokázali rozeznat nový makroproces v raném cyklu a přistoupili k investici do zlata, byli neuvěřitelně dobře odměněni. Těžba zlata a stříbra byla v příštích čtyřech měsících nejvýkonnější průmyslovou skupinou na trhu.
V rámci průmyslu drahých kovů nás nejvíce těší vybrané portfolio předních společností v těžbě zlata a stříbra s malou kapitalizací zaměřených na velké a vysoce kvalitní průzkumné projekty. Hedgeové fondy Crescat jsou silně nakloněny k aktivistickým pozicím v tomto segmentu, kde dnes vidíme nejlepší příležitost a hodnotu růstu. Výsledkem našeho zaměření bylo, že dvě strategie společnosti Crescat v oblasti drahých kovů od svých počátků podstatně překonaly svoji startovací pozici (jak ukazuje Philadelphia Gold and Silver Index).
Skutečné výnosy, možná jeden z nejspolehlivějších makroovladačů pro zlato, nyní naznačují klíčový obrat zpět ke kovu. I když desetileté dluhopisy USA od srpna rostou, inflační očekávání začala opět předstihovat nominální výnosy. Skutečné výnosy se proto jeví jako ještě negativnější. Klesající reálné výnosy mají tendenci tlačit cenu zlata nahoru. Tyto dvě linie se nyní významně rozcházejí a podle našeho názoru silně naznačují, že býčí trh se zlatem se chystá obnovit svůj běh.“
(rek)
