„Ačkoli růst ceny zlata nebyl a nebude lineární, domníváme se, že trendy, které povedou k opětovnému růstu ceny zlata, se nevyčerpaly,“ uvedla Natasha Kaneva, vedoucí oddělení globální strategie pro komodity JP Morgan. „Dlouhodobý trend diverzifikace oficiálních rezerv a investorů do zlata bude pokračovat. Očekáváme, že poptávka po zlatě do konce roku 2026 posune ceny směrem k 5 000 dolarů za unci.“
JP Morgan Global Research předpovídá, že průměrné ceny dosáhnou 5 055 dolarů v posledním čtvrtletí roku 2026 a do konce roku 2027 vzrostou na 5 400 dolarů s průměrnou prognózou cen 4 400 dolarů v 1. čtvrtletí, 4 655 dolarů ve 2. čtvrtletí, 4 860 dolarů ve 3. čtvrtletí a 5 055 dolarů ve 4. čtvrtletí 2026.
Slabší dolar a nižší úrokové sazby v USA tradičně zvyšují atraktivitu zlata. Ekonomická a geopolitická nejistota bývají také pozitivními faktory pro zlato, a to díky jeho statutu bezpečného útočiště a schopnosti zůstat spolehlivým uchovatelem hodnoty. Má nízkou korelaci s jinými třídami aktiv, takže může sloužit jako pojištění během klesajících trhů a v dobách geopolitického napětí.
Vzhledem k rozmanitým a proměnlivým faktorům ovlivňujícím poptávku slouží zlato v poslední době jak jako ochrana proti znehodnocení – neboli forma ochrany před ztrátou kupní síly měny v důsledku inflace nebo znehodnocení měny – tak i ve své tradičnější roli nevýnosného konkurenta amerických státních dluhopisů a fondů peněžního trhu.
PSALI JSME: Wall Street je ohledně zlata optimistická, jen neočekávejte tempo letošního roku
„Ve třetím čtvrtletí roku 2025 dosáhla poptávka investorů a centrálních bank po zlatě přibližně 980 tun, což je o víc než 50 procent víc než průměr za předchozí čtyři čtvrtletí,“ doplnil Gregory Shearer, vedoucí analytik pro základní a drahé kovy JP Morgan.
Po nedávném nárůstu cen je pohled na nárůst poptávky ještě výraznější, jelikož zhruba 950 tun odpovídá čtvrtletní poptávce za přibližně 109 miliard dolarů, což je o 90 procent víc než průměr předchozích čtyř čtvrtletí.
Někteří investoři si kladou otázku, kdo budou hlavní kupci zlata v roce 2026. Základem cenových prognóz JP Morgan Global Research je pokračující poptávka investorů a centrálních bank po zlatě, která by se měla v průměru pohybovat kolem 585 tun za čtvrtletí.
„V naší prognóze se opíráme o vztah mezi tunami čtvrtletní poptávky a cenami,“ uvedl Shearer. „Obecně platí, že tento vztah – který vysvětluje přibližně 70 procent změn ceny zlata – znamená, že k růstu cen v každém čtvrtletí je zapotřebí přibližně 350 tun nebo víc zlata. Každých 100 nad 350 tun pak představuje přibližně 2% mezičtvrtletní nárůst ceny.“
PSALI JSME: Býčí růst zlata bude pokračovat i v roce 2026, tvrdí nizozemská banka ING
„I přes tři po sobě jdoucí roky nákupů zlata centrálními bankami přesahujících tisíc tun bude strukturální trend vyšších nákupů pokračovat,“ uvádí JP Morgan Global Research. V roce 2026 očekává, že nakoupí asi 755 tun, míň než v posledních třech letech, ale stále víc ve srovnání s průměry před rokem 2022, které se blížily 400–500 tunám.
„Tento pokles je spíše mechanickou změnou v chování centrálních bank než strukturálním posunem. S cenou kolem 4 000 dolarů za unci a víc centrální banky jednoduše nemusí nakupovat tolik tun zlata, aby svůj podíl zlata posunuly na požadované procento.“
Centrální banky mají celosvětově 36 200 tun, což představuje skoro 20 procent oficiálních rezerv, oproti přibližně 15 procent na konci roku 2023.
Pokud by centrální banky s podílem zlata pod 10 procent zvýšily své zásoby na 10 procent při ceně 4 000 dolarů za unci, vyžadovalo by to nominálně přibližně 335 miliard dolarů, což odpovídá nákupu zhruba 2 600 tun. Při ceně 5 000 dolarů za unci by stejný výkon odpovídal nákupu 1 200 tun.
PSALI JSME: Podle Citi je ve zlaté hře i 6 000 dolarů za unci
Navíc na finančních trzích zůstávají investoři v long pozici, tedy s očekáváním, že cena poroste. JP Morgan Global Research proto očekává příliv kolem 250 tun do burzovních fondů, zatímco poptávka po fyzických slitcích a mincích by měla překročit 1 200 tun roční poptávky.
„Zatímco podíl zlata v aktivech za poslední dva roky vzrostl s růstem cen a poptávky přibližně o jeden procentní bod, stále vidíme potenciál pro nárůst tohoto podílu v nadcházejících letech ke čtyřem až pěti procentům,“ poznamenal Shearer. Historicky jsou držby burzovních fondů poháněny především změnami úrokových sazeb, protože nižší sazby zvyšují atraktivitu zlata.
„V příštím roce existuje další potenciál pro růst ze zdrojů od čínských pojišťoven až po kryptosféru. I když je obtížné přesně načasovat katalyzátory, které budou tlačit ceny nahoru, jsme dál silně přesvědčeni, že poptávka po zlatě bude mít dostatečnou sílu, aby v roce 2026 tlačila cenu k 5 000 dolarů za unci,“ uvedl šéf bankovních analytiků.
„Domníváme se, že naše předpoklady jsou spíš konzervativní. Nastínili jsme scénář, kde by převod pouhého 0,5 procenta zahraničních aktiv v USA do zlata stačil k tomu, aby se ceny dostaly na 6 000 dolarů za unci. Vzhledem k relativně neelastické nabídce zlata se šance k dosažení tohoto víceletého cíle jeví mnohem vyšší, než by se mohlo zdát,“ uzavřel Shearer.
PSALI JSME: Stále víc predikcí zlata se nebojí ceny 7 000 dolarů za unci
(rek)
