Od Fedu se všeobecně očekává, že v prosinci 2015 zvýší úrokové sazby. To bude tah, který některým expertům přidělává vrásky, jelikož pro centrální banku bude těžší dosáhnout jejího cíle 2% inflace. Wall Street říká, že se nemusíme bát: nově revidovaný přehled největších národních prodejců dluhopisů naznačuje, že politika Fedu bude v následujících letech spíše uvolněná, a to i po sérii zvyšování sazeb.
Výsledky ukazují, že primární prodejci dluhopisů věří, že neutrální sazby (tedy výpůjční náklady přizpůsobené pro inflaci tak, aby udržela plná zaměstnanost se stabilními cenami) se v současné době pohybují kolem nuly, a budou růst více či méně v přímé linii do konce roku 2018 až na hladinu 1,5 %. Srovnejme to s vlastními prognózami Fedu, jaké by měly být úrokové sazby (přizpůsobené současné inflaci) na grafu průběhu příštích několika let. Odhadovaný vývoj úrokových sazeb (tyrkysová barva) bude stále níže nežli neutrální sazba (nejnovější odhad je uveden v tmavě modré), a to až do roku 2018.
Centrální bankéři používají neutrální sazbu jako vodítko pro stanovování úrokových sazeb. Jestliže bankéři nastaví svou aktuální referenční sazbu fondů Fedu pod hranici této neutrální sazby, znamená to, že politika bude poměrně uvolněná, což pomůže urychlit inflaci. Pokud nastaví sazby nad neutrální hladinu, politika bude restriktivní, což zpomalí růst ekonomiky a utlumí cenové tlaky. Výše uvedený graf ukazuje, že obchodníci očekávají, že se odehraje předešlý scénář. Předpokládá se, že Fed bude v následujících letech i nadále poskytovat podporu hospodářskému růstu a inflaci.
Od chvíle, kdy zazněl březnový projev předsedkyně Fedu J. Yellenové, v němž se probírala koncepce další politiky a její důsledky, probíhal průzkum u 22 primárních dealerů dluhopisů na Wall Streetu (u tzv. Obchodního stolu newyorského Fedu) a zkoumal se jejich názor na to, kde se nyní nachází neutrální sazba a jak se tato bude vyvíjet v průběhu času. Výsledky průzkumu byly zveřejněny čtvrtek před plánovaným zasedáním FOMC 27 – 28. listopadu.
Je potřeba říci, že odhady neutrálního sazby obvykle přicházejí se značnými odchylkami od reality. Takže zatímco nejlepší odhad dealerů dluhopisů v tuto chvíli je, že Fed udržuje úrokové sazby okolo jednoho procentního bodu pod neutrální úrovní, nikdo to však nemůže vědět jistě, dokud centrální banka skutečně nezmáčkne spoušť a neodstartuje zvyšování krátkodobých úrokových sazeb, které se v posledních sedmi letech pohybovaly okolo nuly.
Autor: Matthew Boesler
Zdroj: BBG
